Investidores e participantes do mercado já estão utilizando novas ferramentas de IA e ciência de dados para avaliar e gerenciar melhor o risco soberano. Enquanto isso, muitos ministérios da Fazenda e seus responsáveis pela gestão da dívida, com orçamentos mais apertados e equipes menores, ainda trabalham principalmente com planilhas. Essa disparidade entre os dois grupos aprofunda as assimetrias de informação e recursos entre investidores e tomadores de empréstimos. E ela está se ampliando em um momento delicado.
A dívida pública está aumentando em quase todos os lugares, mas a pressão da dívida é mais intensa onde a capacidade de gerenciá-la é mais limitada. Entre 2022 e 2024, os países em desenvolvimento pagaram US$ 741 bilhões a mais em principal e juros de sua dívida externa do que receberam em novos financiamentos – o maior déficit em pelo menos 50 anos. Os riscos que um ministério da Fazenda precisa prever estão se multiplicando: choques climáticos e ambientais, oscilações nos preços das commodities, uma crise de fertilizantes, conflitos, taxas de juros mais altas — e esses choques ocorrem cada vez mais em simultâneo. O custo dos empréstimos aumentou justamente quando a margem para erros diminuiu; e, enquanto as grandes economias contam com analistas para avaliar cenários de endividamento, a maioria dos países de baixa renda dispõe de equipes reduzidas e menor capacidade.
Ao mesmo tempo, o avanço tecnológico faz com que as ferramentas utilizadas até agora para avaliar a dívida de um país fiquem agora muito aquém do potencial que o software moderno e a ciência de dados oferecem para ampliar o escopo e a profundidade da análise que uma equipe pode realizar.
A tecnologia financeira soberana, ou SovTech, é a aplicação da engenharia de software, da ciência de dados e da inteligência artificial à análise da dívida soberana e à gestão das finanças públicas. Trata-se de uma categoria de ferramentas criadas para preencher essa lacuna: em primeiro lugar, ao automatizar tarefas repetitivas por meio de software; e, em segundo lugar, ao liberar a capacidade dos economistas e fornecer ferramentas aprimoradas e validadas para apoiar suas análises, de modo que equipes enxutas possam examinar mais cenários de dívida.
As ferramentas foram desenvolvidas para proporcionar rapidez, abrangência e prontidão na análise de risco soberano e de risco-país.
➔ Rapidez, pois o trabalho que antes levava horas agora leva minutos.
➔ Alcance, pois equipes pequenas agora têm tempo e ferramentas para realizar suas próprias avaliações, abrangendo mais riscos e com maior profundidade.
➔ Preparação, pois o impacto de um choque e as diferentes respostas a ele podem ser testados antes que ocorra, permitindo que um país adapte suas políticas mais rapidamente e esteja melhor preparado.
SovTech: criada para o bem público
O nome remete ao GovTech para a administração pública, ao RegTech para a conformidade e ao SupTech para a supervisão financeira. A diferença está em quem é o destinatário. A maioria das ferramentas de risco soberano que estão sendo desenvolvidas hoje é criada pelo mercado, para o mercado: são proprietárias, isoladas e com preços acessíveis apenas para instituições que podem pagar. Os ministérios e órgãos de dívida cujos dados estão sendo analisados raramente são os usuários, pois não há retorno comercial em desenvolver essas ferramentas para eles.
É por isso que o SovTech está sendo desenvolvido como uma infraestrutura compartilhada e validada para o bem público. As principais ferramentas são de código aberto e financiadas por doações filantrópicas, com padrões e um vocabulário comuns, para que qualquer governo ou equipe de gestão da dívida possa utilizá-las e desenvolvê-las. Nem todas as ferramentas dessa categoria serão de código aberto, mas todas demonstram seu funcionamento, de modo que possam ser verificadas e que credores e devedores possam discutir os pressupostos, sem perder tempo alinhando a estrutura subjacente.
Uganda questiona quais investimentos poderiam amenizar o próximo choque
Uganda ilustra uma forma como essa lacuna se manifesta do ponto de vista ministerial. A agricultura é o motor da economia de Uganda. Ela emprega cerca de 70% da população economicamente ativa e é, em sua maioria, de sequeiro. Em 2017, uma grave seca reduziu o crescimento em 1,5 ponto percentual abaixo da projeção, afetou 1,3 milhão de ugandenses e provocou gastos não planejados com desastres, uma queda acentuada na produção agrícola e um déficit na receita interna. Conforme afirma o Ministério das Finanças, Planejamento e Desenvolvimento Econômico em seu relatório provisório, o que antes eram choques está se tornando uma característica estrutural da economia.
À medida que o risco avaliado aumenta, os custos dos empréstimos sobem e a margem fiscal se estreita. Isso significa que o momento em que um país mais precisa investir em adaptação e resiliência é também o momento em que suas condições de financiamento se tornam mais restritivas, e isso se deve, em grande parte, a um viés de medição nos modelos. As avaliações de risco soberano passaram a ser eficazes na precificação dos danos, pois estes podem ser expressos como uma estatística. Os benefícios das medidas de resiliência são mais difíceis de medir, por isso raramente são considerados nas projeções que determinam a capacidade de crédito. Os gastos com resiliência tornam-se mais difíceis de justificar, e o resultado é um subinvestimento persistente.
Assim, o Ministério questionou quais projetos de seu Quarto Plano Nacional de Desenvolvimento poderiam proteger o crescimento e a receita, reduzir o custo fiscal dos desastres e fortalecer a sustentabilidade da dívida. Em parceria com a NatureFinance, a Systemiq, a LSE e a Teal Insights, ele mapeou intervenções de resiliência — como irrigação, restauração do solo e agrossilvicultura — e seus efeitos sobre a produção agrícola, as exportações e a receita. Em seguida, traduziu esses efeitos nas trajetórias de crescimento e dívida já utilizadas pelas análises de sustentabilidade da dívida e pelos modelos de classificação de risco.
As conclusões preliminares do Ministério mostram que uma seca severa pode reduzir o PIB de Uganda em cerca de 4%. No entanto, com as medidas planejadas de adaptação e resiliência em vigor, pelo menos 0,76 pontos percentuais do PIB ficam protegidos em um ano de condições climáticas severas, e o valor presente da dívida pública fica entre 1,1 e 1,2 pontos percentuais do PIB abaixo do que seria no cenário sem medidas de mitigação. Nesse caso, os dados mostraram resultados positivos para os investimentos em resiliência, mas isso pode não ser sempre assim. Essas ferramentas foram criadas para testar, não para presumir. Elas permitem que um país verifique se um determinado investimento em resiliência melhora sua trajetória de endividamento ou aumenta a conta, e mostram o resultado nos números que seus credores já analisam. Alguns investimentos passarão nesse teste e outros não; projetos mal elaborados ou mal financiados ainda podem criar vulnerabilidades fiscais.
O Uganda já fez isso uma vez, com o apoio de quatro instituições. Estão em andamento os trabalhos para vincular os resultados a uma versão codificada da estrutura da dívida, o que significa que o Ministério não precisará recomeçar do zero quando as previsões mudarem ou quando chegar a hora da próxima decisão de financiamento. Outros ministérios vão querer fazer a mesma análise em relação aos seus próprios números. É para isso que as primeiras ferramentas da SovTech estão sendo desenvolvidas: eliminar o trabalho repetitivo para permitir uma análise mais profunda e abrangente, melhorando a preparação do país.
A primeira ferramenta da SovTech: um protótipo inicial do Marco de Sustentabilidade da Dívida dos Países de Baixa Renda
Essa primeira ferramenta parte da avaliação mais importante para o acesso ao financiamento por parte de um país de baixa renda. Trata-se da análise de sustentabilidade da dívida que o FMI e o Banco Mundial realizam no âmbito do Marco de Sustentabilidade da Dívida dos Países de Baixa Renda (LIC-DSF). A análise está contida em um modelo do Excel que, versão após versão, cresceu até atingir 199.437 células com fórmulas distribuídas por 86 planilhas, tornando-o complexo, oneroso em termos de recursos e, muitas vezes, inacessível aos ministérios da Fazenda. Isso limita a capacidade de um país de testar cenários, reunir evidências para uma política ou estratégia de endividamento e estar em pé de igualdade nas decisões sobre quanto pode se endividar e a que custo.
A Teal Insights, a pedido da NatureFinance, desenvolveu uma versão inicial da Ferramenta de Cenários LIC-DSF para ajudar os economistas a dedicar menos tempo à elaboração de comparações de dívida e mais tempo à análise de opções de políticas. Com base em avaliações de dívida já existentes, a ferramenta permite que os economistas testem como diferentes premissas macroeconômicas e financeiras alteram as perspectivas da dívida. Os economistas também podem utilizar premissas provenientes de modelagens de resiliência climática e ambiental para avaliar como os custos, o financiamento e os benefícios econômicos esperados de um investimento afetam a sustentabilidade da dívida.
A Teal Insights está aprimorando a ferramenta por meio de um processo de co-design com o Ministério das Finanças de Uganda e a equipe de modelagem da LSE, incluindo trabalhos para integrar a modelagem de resiliência à análise de cenários. O desenvolvimento inclui testes de cálculos comparados ao modelo oficial do FMI e do Banco Mundial no Excel. Seu código-fonte aberto permite que os resultados sejam verificados e validados, além de oferecer a outros ministérios, pesquisadores e empresas uma base que possam adaptar e utilizar como ponto de partida. O objetivo é transformar uma parte maior do trabalho especializado atual em análises que os ministérios possam repetir e que outros países possam utilizar.
Um campo, não um produto
Nada disso está concluído. O que acontecerá a seguir depende menos da NatureFinance do que das pessoas que utilizarão o resultado: órgãos de gestão da dívida que desejam participar da concepção da próxima ferramenta, analistas do FMI, do Banco Mundial e das agências de classificação de risco que possam indicar o que lhes permitiria confiar nela, investidores que possam apontar o que está faltando e financiadores de bens públicos dispostos a apoiar diretamente as pessoas que estão desenvolvendo essas ferramentas.
O papel da NatureFinance na SovTech é catalisador, estabelecendo a categoria e ajudando a financiar suas principais ferramentas, criadas para o bem público. Os riscos estão se multiplicando, as obrigações estão aumentando e as interdependências entre elas estão se tornando cada vez mais difíceis de identificar. Uma análise que acompanhe as novas realidades, em constante mudança, exige inovação contínua. A SovTech existe para que tomadores e credores possam fazer mais, e fazer isso com base nos mesmos dados.
A NatureFinance realizará uma sessão sobre SovTech em Bangcoc na quinta-feira, 15 de outubro, durante as Reuniões Anuais do FMI e do Banco Mundial. Se você estiver por lá, venha conversar com as pessoas que estão desenvolvendo essas ferramentas. Se não estiver, mas trabalhar em um departamento de dívida, em uma instituição financeira ou agência de classificação de risco, ou se financiar bens públicos, entre em contato pelo e-mail contact@naturefinance.net.
Arend Kulenkampff, Líder de Finanças Inovadoras, NatureFinance
