Investidores e participantes do mercado já estão utilizando novas ferramentas de IA e ciência de dados para avaliar e gerenciar melhor o risco soberano. Enquanto isso, muitos ministérios da Fazenda e seus responsáveis pela gestão da dívida, com orçamentos mais apertados e equipes menores, ainda trabalham principalmente com planilhas. Essa diferença entre os dois grupos aprofunda as assimetrias de informação e recursos entre investidores e tomadores de empréstimos. E ela está se ampliando em um momento delicado.
A dívida pública está aumentando em quase todos os lugares, mas a pressão da dívida é mais intensa onde a capacidade de gerenciá-la é mais limitada. Entre 2022 e 2024, os países em desenvolvimento pagaram US$ 741 bilhões a mais em principal e juros de sua dívida externa do que receberam em novos financiamentos – o maior déficit em pelo menos 50 anos. Os riscos para os quais os ministérios das finanças devem se preparar estão se multiplicando: choques climáticos e ambientais, oscilações nos preços das commodities, uma crise de fertilizantes, conflitos e taxas de juros mais altas. Cada vez mais, esses choques ocorrem simultaneamente. O custo dos empréstimos aumentou justamente quando a margem para erros diminuiu. Enquanto as grandes economias contam com equipes de analistas para lidar com cenários complexos de endividamento, a maioria dos países de baixa renda depende de equipes muito menores, com capacidade consideravelmente menor.
Ao mesmo tempo, os avanços em software, inteligência artificial e ciência de dados fazem com que as ferramentas tradicionalmente utilizadas para avaliar a dívida soberana estejam agora bem aquém do que é tecnicamente possível.
A tecnologia financeira soberana, ou SovTech, é a aplicação da engenharia de software, da ciência de dados e da inteligência artificial à análise da dívida soberana e à gestão das finanças públicas. O objetivo é preencher essa lacuna de duas maneiras: primeiro, automatizando tarefas repetitivas por meio de software; e, segundo, fornecendo aos economistas ferramentas validadas que lhes permitam dedicar mais tempo a análises mais aprofundadas. Equipes enxutas podem, assim, avaliar mais cenários, com maior rapidez e confiança.
As ferramentas foram desenvolvidas para proporcionar rapidez, abrangência e prontidão na análise de risco soberano e de risco-país.
➔ Rapidez, pois o trabalho que antes levava horas agora leva apenas alguns minutos.
➔ Abrangência, pois o tempo economizado permite que equipes pequenas avaliem mais riscos e explorem mais cenários.
➔ Prontidão, pois os governos podem testar o impacto de choques e respostas políticas antes que eles ocorram, permitindo que se preparem com antecedência e respondam mais rapidamente.
SovTech: criada para o bem público
O nome remete ao GovTech para a administração pública, ao RegTech para a conformidade e ao SupTech para a supervisão financeira. A diferença está em quem é o destinatário. A maioria das ferramentas de risco soberano que estão sendo desenvolvidas hoje é criada pelo mercado, para o mercado: são proprietárias, isoladas e com preços acessíveis apenas para instituições que podem pagar. Os ministérios e órgãos de dívida cujos dados estão sendo analisados raramente são os usuários, pois não há retorno comercial em desenvolver essas ferramentas para eles.
É por isso que o SovTech está sendo desenvolvido como uma infraestrutura compartilhada e validada para o bem público. As principais ferramentas são de código aberto e financiadas por doações filantrópicas, com padrões e um vocabulário comuns, para que qualquer governo ou equipe de gestão da dívida possa utilizá-las e desenvolvê-las. Nem todas as ferramentas do SovTech serão de código aberto, mas todas demonstram seu funcionamento, de modo que possam ser verificadas e que credores e devedores possam discutir os pressupostos, sem perder tempo tentando alinhar a estrutura subjacente.
Uganda questiona quais investimentos poderiam amenizar o próximo choque
Uganda mostra como essa lacuna se manifesta na prática. A agricultura é o motor da economia de Uganda. Ela emprega cerca de 70% da população economicamente ativa e é, em sua maioria, de sequeiro. Em 2017, uma grave seca reduziu o crescimento em 1,5 ponto percentual abaixo da projeção, afetou 1,3 milhão de ugandenses e provocou gastos não planejados com desastres, uma queda acentuada na produção agrícola e um déficit na receita interna. Conforme afirma o Ministério das Finanças, Planejamento e Desenvolvimento Econômico em seu relatório provisório, o que antes eram choques está se tornando uma característica estrutural da economia.
À medida que o risco avaliado aumenta, os custos dos empréstimos sobem e a margem fiscal se estreita. Isso significa que o momento em que um país mais precisa investir em adaptação e resiliência é também o momento em que suas condições de financiamento se tornam mais restritivas, e isso se deve, em grande parte, a um viés de medição nos modelos. As avaliações de risco soberano passaram a ser eficazes na precificação dos danos, pois estes podem ser expressos como uma estatística. Os benefícios das medidas de resiliência são mais difíceis de medir, por isso raramente são considerados nas projeções que determinam a capacidade de crédito. Os gastos com resiliência tornam-se mais difíceis de justificar, e o resultado é um subinvestimento persistente.
Assim, o Ministério questionou quais projetos de seu Quarto Plano Nacional de Desenvolvimento poderiam proteger o crescimento e a receita, reduzir o custo fiscal dos desastres e fortalecer a sustentabilidade da dívida. Em parceria com a NatureFinance, a Systemiq, a LSE e a Teal Insights, ele mapeou intervenções de resiliência — como irrigação, restauração do solo e agrossilvicultura — e seus efeitos sobre a produção agrícola, as exportações e a receita. Em seguida, traduziu esses efeitos para as trajetórias de crescimento e dívida já utilizadas pelas análises de sustentabilidade da dívida e pelos modelos de classificação de risco. Essas trajetórias estão agora sendo analisadas pela primeira ferramenta da SovTech, uma versão programada do Marco de Sustentabilidade da Dívida para Países de Baixa Renda (LIC-DSF) do FMI e do Banco Mundial.
As conclusões preliminares do Ministério mostram que uma seca severa pode reduzir o PIB de Uganda em cerca de 4%. No entanto, com as medidas planejadas de adaptação e resiliência em vigor, pelo menos 0,76 ponto percentual do PIB fica protegido em um ano de condições climáticas severas, e o valor presente da dívida pública fica entre 1,1 e 1,2 ponto percentual do PIB abaixo do cenário sem medidas de mitigação. Nesse caso, a análise mostrou resultados positivos decorrentes dos investimentos em resiliência, mas isso nem sempre será verdade. Essas ferramentas foram criadas para testar, não para presumir. Elas permitem que um país verifique se um determinado investimento em resiliência melhora sua trajetória de endividamento ou aumenta a conta, e mostram o resultado nos números que seus credores já analisam. Alguns investimentos passarão nesse teste; outros, não. Projetos mal elaborados ou mal financiados ainda podem criar vulnerabilidades fiscais.
O Uganda já fez isso uma vez, com o apoio de quatro instituições. Como os resultados estão vinculados a uma versão codificada da estrutura da dívida, o Ministério não precisará recomeçar do zero quando as previsões mudarem ou quando chegar a hora da próxima decisão de financiamento. Outros ministérios vão querer fazer a mesma análise em relação aos seus próprios números. É para isso que as primeiras ferramentas da SovTech estão sendo desenvolvidas: eliminar o trabalho repetitivo para permitir uma análise mais aprofundada e abrangente, melhorando a preparação do país.
A primeira ferramenta da SovTech: um protótipo inicial do Marco de Sustentabilidade da Dívida do FMI e do Banco Mundial para Países de Baixa Renda
Essa primeira ferramenta começa com a análise de sustentabilidade da dívida que mais importa para o acesso de um país de baixa renda ao financiamento: a avaliação realizada pelo FMI e pelo Banco Mundial no âmbito do LIC-DSF. A análise está contida em um modelo do Excel que, versão após versão, cresceu até atingir 199.437 células com fórmulas distribuídas por 86 planilhas, tornando-o complexo, oneroso em termos de recursos e, muitas vezes, inacessível aos ministérios da Fazenda. Isso limita a capacidade de um país de testar cenários, reunir evidências para uma política ou estratégia de endividamento e estar em pé de igualdade nas decisões sobre quanto pode se endividar e a que custo.
A Teal Insights, contratada pela NatureFinance e trabalhando em parceria com a Systemiq e a LSE, desenvolveu um protótipo do modelo do Excel, convertendo-o em código. Ele possui os mesmos dados de entrada e os mesmos resultados, tendo sido testado célula por célula em comparação com o modelo oficial. Validado e mais simples de usar, essa reformulação abre novas possibilidades: um economista pode alterar as premissas de crescimento, receita ou financiamento e observar como os indicadores de dívida, acompanhados pelos credores, se comportam em relação à linha de base. Quando os cálculos básicos levam horas, ninguém chega a analisar o cenário climático ou a segunda opção de financiamento. Quando levam apenas alguns minutos, um departamento de dívida pode testar combinações de gastos e financiamentos antes de se comprometer com uma delas e chegar à reunião com o FMI com evidências próprias.
Com padrões compartilhados, essas ferramentas podem se tornar modulares, permitindo que novas camadas de análise validada sejam adicionadas e testadas. A modelagem de resiliência de Uganda é a primeira demonstração de como isso funciona na prática.
Um campo, não um produto
Nada disso está concluído. O que acontecerá a seguir depende menos da NatureFinance do que das pessoas que utilizarão os resultados: órgãos de gestão da dívida, para co-projetar a próxima geração de ferramentas; analistas do FMI, do Banco Mundial e das agências de classificação de risco, para identificar o que lhes permitiria confiar nessas ferramentas; investidores, para identificar as lacunas remanescentes; e financiadores de bens públicos, para apoiar as equipes que estão construindo essa infraestrutura compartilhada.
O papel da NatureFinance na SovTech é catalisador, estabelecendo a categoria e ajudando a financiar suas principais ferramentas, criadas para o bem público. Os riscos estão se multiplicando, as obrigações estão aumentando e as interdependências entre elas estão se tornando cada vez mais difíceis de identificar. Uma análise que acompanhe as novas realidades, em constante mudança, exige inovação contínua. A SovTech existe para que tomadores e credores possam fazer mais, e fazer isso com base nos mesmos dados.
A NatureFinance realizará uma sessão sobre SovTech em Bangcoc na quinta-feira, 15 de outubro, durante as Reuniões Anuais do FMI e do Banco Mundial. Se você estiver por lá, venha conversar com as pessoas que estão desenvolvendo essas ferramentas. Se não estiver, mas trabalhar em um departamento de dívida, em uma instituição financeira ou agência de classificação de risco, ou se financiar bens públicos, entre em contato pelo e-mail contact@naturefinance.net.
Arend Kulenkampff, Líder de Finanças Inovadoras, NatureFinance
